Für die Europäische Zentralbank (EZB) hat sich die Situation geändert

Die Inflation liegt nahe am Inflationsziel der EZB, und der EZB-Rat ist nun einhellig besorgt über die Inflation und das Risiko eines Zweitrundeneffekts in der Eurozone (dh die Auswirkungen höherer Ölpreise auf die Löhne, die zu einer Spirale höherer Lohnpreise führen).

Infolgedessen räumte Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank, ein, dass eine Zinserhöhung im Jahr 2022 nicht mehr ausgeschlossen sei. Die Entscheidungen der EZB werden nun von der Prognose vom März 2022 abhängen und sie ist bereit, ihre Instrumente erforderlichenfalls anzupassen. Die Sitzung im März wird entscheidend sein, und eine Neubewertung der Geldpolitik kann angekündigt werden. Im März wird die Europäische Zentralbank ihr Pandemie-Notfallkaufprogramm (PEEP) wie geplant beenden, aber die Zentralbank könnte auch die Nettokäufe von Vermögenswerten im Rahmen des APP-Vermögens neu bewerten und die Tür öffnen, um die Nettokäufe von Anleihen bereits im vierten Quartal zu beenden Zinssätze danach in kurzer Zeit erhöhen.

Die schwierige Situation für die Europäische Zentralbank, da die Inflation steigende Energiepreise und die Fragmentierung der Wirtschaft antreibt, bleibt ein großes Problem. Eine Verringerung der geldpolitischen Lockerung würde einigen Ländern zugute kommen, während sie sich negativ auf andere auswirken würde. Beispielsweise ist die Wahrscheinlichkeit von Zweitrundeneffekten in Ländern wie Deutschland höher, die voll funktionsfähig sind und eine Anhebung des Mindestlohns um 25 % planen. Dies könnte das Gesamtlohnwachstum in der gesamten deutschen Wirtschaft ankurbeln und zu einem breiteren Lohndruck beitragen, weshalb höhere Zinsen erforderlich sind, um die Inflation in Schach zu halten. Andererseits brauchen die Peripherieländer eine adäquate Geldpolitik. Eine Zinserhöhung 2022/2023 könnte bedeuten, dass die EZB-Politik zum Ankauf von Vermögenswerten gestoppt wird, während die positiven Auswirkungen des Wiederaufbaufonds der Europäischen Union (EU) nur auf die mittelfristigen Fundamentaldaten des Landes sichtbar sein werden. In der Zwischenzeit müssen die Finanzierungsbedingungen angemessen bleiben, um die Erholung privater Investitionen zu unterstützen und eine kostengünstige Fremdfinanzierung zu ermöglichen.

Aus unserer Sicht wird die EZB ihre Leitzinsen Ende 2022 oder Anfang 2023 anheben. Die Anhebung des Leitzinses der EZB geht allerdings zu Lasten der Stabilisierung der Spreads. Wir behalten eine sehr vorsichtige Haltung gegenüber ozeanischen Exporteuren bei. Die EZB wird die durch PEPP gebotene Reinvestitionsflexibilität nutzen, aber wir sind nicht sicher, ob dies ausreichen wird, um Spread-Volatilität zu verhindern.