In der heutigen Makro-Chartmania-Kolumne konzentrieren wir uns auf die deutsche Wirtschaft, die ein Drittel der Wirtschaft der Eurozone ausmacht. Die Schwierigkeiten häufen sich sprunghaft, denn der Geschäftsklimaindex (IFO) schrumpfte im Juli stark und fiel nach einem sehr guten Jahresauftakt wieder auf 88,6. Der letzte Woche veröffentlichte Flash Composite Purchasing Managers‘ Index (PMI) ist zum ersten Mal seit letztem Dezember wieder unter 50 gefallen (was auf eine Kontraktion der Geschäftstätigkeit hindeutet). Es ist sehr wahrscheinlich, dass das deutsche BIP im zweiten Quartal schrumpfen wird (die erste Schätzung wird am kommenden Freitag veröffentlicht). Bleibt die Konjunktur bis zum Ende des Sommers schleppend, dürfte die deutsche Wirtschaft bis Ende des Jahres in eine technische Rezession geraten.
Die Spielermoral in der deutschen Wirtschaft ist im Juli eingebrochen. Zu Beginn des Jahres waren die Aussichten für die deutsche Wirtschaft etwas ermutigend (der IFO-Index, der die Temperatur des Geschäftsklimas misst, lag im Februar vor Beginn des Ukraine-Krieges bei 98,8). Die Familien waren wenig verschuldet und die Unternehmen mit der wirtschaftlichen Lage und den Aussichten zufrieden. Dies ist nicht mehr der Fall. Die makroökonomischen Aussichten haben sich in nur wenigen Monaten dramatisch verändert.
Die Inflation in Deutschland steigt, achten Sie auf das Wachstum
Unternehmen rechnen nun mit einer anhaltenden Wirtschafts- und Energiekrise. Die Verschlechterung des Geschäftsklimas setzte sich im Juli fort, der Ifo-Index fiel auf 88,6, nachdem er den Juni bei 92,2 beendet hatte. Die Verschlechterung des Geschäftsklimas wurde auf eine Abwärtsrevision der Prognosen für die nächsten sechs Monate zurückgeführt: Sie fielen von 85,4 im Juni auf 80,2 im Juli. Dies ist der größte Rückgang seit März und der drittgrößte Rückgang seit Beginn der Pandemie.
Mehrere neuere Studien haben bestätigt, dass das Risiko einer Wachstumsverlangsamung jetzt höher ist, wie beispielsweise der Blitz-PMI für Juli vermuten lässt, der letzte Woche wieder in den Kontraktionsbereich gerutscht ist. Dies verheißt Gutes für einen sehr düsteren Sommer und möglicherweise einen noch schwierigeren Winter, wenn sich die Energiekrise verschärft.
COVID-19, Ukraine, Inflation: „Wer sind die größten Verlierer?“
Den Ausblick und die aktuelle Einschätzung der Konjunktur haben wir in Punkten dargestellt (siehe Grafik unten). Dies gibt allgemein Aufschluss über die zukünftige Entwicklung des ifo Konjunkturtests. Es kann als Frühindikator des Frühindikators betrachtet werden. Das aktuelle Signal ist sehr deprimierend. Er liegt bei -14,4, dem niedrigsten Stand seiner Geschichte. Frühere Tiefststände waren -7,2 (globale Finanzkrise 2008), -4,9 (Staatsschuldenkrise der Eurozone) und -11,7 (COVID-Pandemie). Dies wird sich in den kommenden Monaten in geringeren Investitionen und geringerer Beschäftigung niederschlagen.
Folgen der Verlangsamung für strategische Sektoren: Das Geschäftsklima verschlechterte sich im verarbeitenden Gewerbe und fiel von 93,5 im Juni auf 90,2 im Juli. In diesem Bereich nehmen das aktuelle Vertrauensniveau und die vorausschauende Komponente ab. Die Branche ist immer noch anfällig für Lieferengpässe und internationale Transportstörungen (die Situation hat sich kaum verbessert). Hinzu kommt die allgemeine Inflation, die die Margen stark schmälert.
Im Dienstleistungssektor verschlechterte sich das Geschäftsklima stark und fiel von 12,8 im Juni auf 1,4 im Juli. Gleichzeitig fiel die Prognose mit -24,1 auf den niedrigsten Stand seit dem Ende der Covid-Pandemie. Man könnte meinen, die Reisebranche sei in besserer Verfassung (nach zwei Saisons mit Einschränkungen wollen die Deutschen reisen). Das ist nicht der Fall. Das Geschäftsklima begann sich langsam zu verschlechtern. Der Index hielt sich im Juni stabil bei 23,3, nachdem er im Mai mit 24,5 seinen höchsten Stand seit dem Ende der Pandemie erreicht hatte (Daten für Juli noch nicht verfügbar). Auch der Ausblick ist besorgniserregend (32,7 im Juni gegenüber 50,6 im Mai).
Deutschland: Weniger Angst, Wachstumsprognosen nach unten revidiert
Deutschland am Rande einer technischen Rezession: Die IFO-Umfrage vom Juni bestätigt bisherige Anzeichen einer Rezession. Deutschland steht vor einer explosiven Mischung (Abriss der Lieferketten, allgemeine Inflation, die den Konsum beeinflusst, Energiekrise, weltweiter Nachfragerückgang usw.). Die erste Schätzung des BIP-Wachstums für das zweite Quartal wird am kommenden Freitag veröffentlicht. Es ist sicher, dass die vorläufigen Zahlen auf einen Rückgang des deutschen BIP hindeuten. Bleibt die Konjunktur über den Sommer schwach und verschärft sich die Energiekrise, wird die deutsche Wirtschaft 2022 mit ziemlicher Sicherheit in eine technische Rezession geraten.
Wir glauben, dass die Energiekrise für Deutschland ein viel größeres Problem als die Inflation ist. Die Wiedereröffnung der Gaspipeline NordStream1 in der vergangenen Woche ermöglichte es dem Land, seine Gasreserven teilweise wieder aufzufüllen. Sie stehen jetzt bei 66 %. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass sie vor dem Winter das erforderliche Minimum von 90 % erreichen. Deutsche Politiker versuchen, energiepolitische Fehlentscheidungen (wie die Abschaltung von Kernkraftwerken) rückgängig zu machen. Doch bis sich dies positiv auf die Energieerzeugung auswirkt, wird noch einige Zeit vergehen. Wir machen uns zunehmend Sorgen, dass die Bundesregierung im nächsten Winter zur Stromrationierung greifen wird. Dies würde zu einem Zusammenbruch der Industrieproduktion und damit zu einer Rezession führen.
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